Vantage万致观察到，自去年11月美国大选以来，债券市场对特朗普政府控制预算赤字的能力已从乐观转向深度质疑。管理Eurizon SLJ Capital的资深策略师Stephen Jen公开坦言，尽管他曾对政府效率部(DOGE)的财政改革寄予厚望，但六个月后，其态度发生根本性转变——若美国不经历类似英国前首相特拉斯时期“债市崩盘”的危机，政府或难真正收紧开支。Jen警告，唯有10年期美债收益率逼近或突破5%，才能迫使政策制定者正视债务风险。

去年11月美国大选之后，对于特朗普总统及政府效率部(DOGE)在控制不断膨胀的预算赤字上，债券市场上很少人比Stephen Jen更为乐观。

六个月后，管理Eurizon SLJ Capital的这位市场老将不再这么断言了。事实上，他对新政府在财政上的大手大脚感到非常沮丧，他开始怀疑，是否需要一场债市崩跌才能迫使美国改弦易辙，正如英国前首相特拉斯政府面临的那场。

Jen说，自己不会完全放弃。但他也承认，情况似乎未朝着正确的方向前进，也担心接下来会发生什么事。他表示，特拉斯的经历或许需要重演，让美国债券市场出手施压，推升收益率接近或突破5%，以迫使大家都做出正确的选择。

特拉斯在2022年底的失败是因为她试图推行一揽子大规模减税计划，却未削减开支。投资者纷纷抛售英国长期债券，导致收益率在短短几天内飙升逾150个基点。特朗普在控制支出以减少赤字上夸夸其谈，但迄今为止DOGE削减支出的规模不大，反之，政府与国会磋商新一轮减税措施料将造成的收入损失极大，两者相差不可以道里计。

Jen在电话采访中表示，他想知道，政客们和市井小民是否难以想像一个债务和赤字大幅升高的世界，并会采取措施防范未然。或者他们需要先看到债券市场崩跌的证据，才会采取行动。

Vantage万致外汇分析师指出，Jen的悲观预期折射出市场对美国财政政策的深层焦虑：特朗普政府虽高调宣称削减赤字，但实际减支规模与计划中的大规模减税相比杯水车薪。Jen强调，仅靠口头警告无法推动变革，“市场需用收益率飙升作为惩罚，迫使政客与民众直面债务失控的代价”。当前美国赤字占GDP比重连续两年超6%，远超非战时水平，而政府与国会磋商的新一轮减税计划或将进一步扩大财政缺口，使得债市压力持续升温。